白酒行业2021&2022Q1综述：结构化升级延续，2022实现开门红-20220513-山西证券-23页

投资要点：
>整体：食品饮料行业2021年逐季回落，2022Q1白酒板块韧性最强。2021年食品饮料行业业绩增速放缓，增速前高后低。主要在于：1）基数端，2020Q1线下餐饮消费生产经营受疫情居家隔离影响明显基数较低，之后业绩基数逐季改善；2）成本端，原材料成本自2021年三季度加速上行；3）需求端，从2021年下半年开始疫情多点散发，消费需求疲软。202201食品饮料板块提速，白酒板块好于非白酒板块，2022Q1收入和利润同比增速最快是白酒行业。具体来看，虽然2021年四季度龙头大众品公司纷纷提价以应对成本上涨带来的压力，但原材料成本仍处于高位，且需求疲软，因此盈利普遍承压；乳制品2021年盈利承压，2022年将重回升势；啤酒结构升级驱动盈利提升；2022年春节期间白酒动销良好，实现开门红。
>盈利能力：白酒行业持续向好，酒企2022普遍实现开门红。2021年申万白酒上市公司实现营业总收入3045.84亿元，同比增长17.84%；归母净利润1083.38亿元，同比增长17.52%，业绩增速回到19年水平。每个价位段利润增速高于收入增速，且从增速看，次高端>区域龙头>高端>低端。次高端白酒高速增长主要在于：中高档产品结构升级是酒企实现高质量增长的根本动因；全国化市场拓展是实现高增长的直接动因；品牌溢价是实现跑赢增长的间接原因。22年顺利实现开门红，主要在于大多酒企均于春节前完成大部分回款。19家白酒企业中，从2022Q1收入增速来看，17家营收保持增长势头，15家酒企实现两位数以上增长；17家利润收保持正增长，17家